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华西证券:给予上峰水泥买入评级,目标价位23.33元
点击: ,时间:2022-08-22 17:13

html模版华西证券:给予上峰水泥买入评级,目标价位23.33元

2022-04-27华西证券(002926)股份有限公司戚舒扬,郁晾对上峰水泥(000672)进行研究并发布了研究报告《2021Q4及2022Q1需求承压,一主两翼加速》,本报告对上峰水泥给出买入评级,认为其目标价位为23.33元,当前股价为20.37元,预期上涨幅度为14.53%。

上峰水泥(000672)

事件概述

公司公布2021年年报及2022年一季报。2021年,公司实现收入83.1亿元,同比+29.26%,归母净利润21.76亿元,同比+7.42%;对应Q4收入26.2亿元,同比+32.39%,归母净利润5.87亿元,同比+14.70%。2022Q1,公司实现收入14.9亿元,同比+21.78%,归母净利润3.41亿元,同比-3.79%。

符合预期,2021Q4及2022Q1需求及成本承压。公司业绩基本符合预期。2021Q4至2022Q1,由于能耗管控、地产资金链紧张以及部分地区疫情管控影响,水泥行业需求承压,而价格在受益于供给收缩大幅上升后,于2021年末开始大幅回落,而2022年春节后施工季,由于疫情管控,水泥行业“旺季不旺”,价格提涨压力较大,但由于公司产能扩张,仍然实现主业增长,2021Q4及2022Q1销量降幅在行业中较小。根据年报披露数据,公司2021年水泥及熟料销量2081万吨,同比+22.5%,主要因为1)收购内蒙古松塔水泥及2)贵州生产线2020年底投产带来的产能扩张,水泥平均售价346元/吨,同比+25元/吨,但由于原材料成本同比提升幅度较大,且新进入的西部地区水泥毛利率较低,公司吨毛利同比下降10元/吨至142元/吨;估算2021Q4,公司销量同比下滑7%左右,价格环比提升90元/吨,2022Q1,公司水泥及熟料销量347万吨,同比-4.5%,估算售价环比下降45元/吨左右。

非水泥业务稳定发展,一主两翼加速。2021年,公司骨料销量1335万吨,同比+3.3%,售价50元/吨,同比+6元/吨,毛利率维持80%左右高位,骨料业务发展稳定,环保业务起步,实现收入1.3亿元。此外,公司加大在先进制造领域及系能源领域的投资力度,先后对合肥晶合集成、广州粤芯半导体、睿力集成电路等公司进行财务投资,同时2022年1月,公司与阳光新能源等签订框架协议,成立合作公司建设光伏发电及储能项目以解决自用电问题,并对相关领先企业展开布局,“一主两翼”布局加速。

2022产能扩张延续,关注H2水泥需求反弹,尊龙凯时-人生就是博。根据公司年报披露数据,我们预计公司贵州都匀产线和广西都安产线2022年将投产,全年公司产能扩张逻辑仍然清晰,而我们预计疫情管控结束后,伴随基建和地产需求释放,2022H2水泥需求或边际反弹,届时公司业绩或逐步展现弹性。此外,公司所投资的合肥晶合集成,3月10日科创板IPO申请获得通过,未来预计稳定贡献投资收益,因此中期内公司成长性亦然良好。

投资建议

考虑到疫情管控影响需求,下调销量假设,上调成本假设。对应下调2022年收入预测至91.9亿元(原:113.3亿元),EPS预测至3.11元(原:4.68元),新增2023/2024年收入预测103.3/110.8亿元,EPS预测3.56/3.90元,2022-2024年EPS对应4月26日18.98元收盘价6.09/5.33/4.86xPE。参考可比公司,给予公司7.5x2022EPE估值,对应调整目标价至23.33元(原:35.46元),考虑到公司在水泥企业中成长性较好,且近期估值回调较多,维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.19%,其预测2022年度归属净利润为盈利32.8亿,根据现价换算的预测PE为5.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为27.02。证券之星估值分析工具显示,上峰水泥(000672)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。




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